[杠杆如何使用]周一机构一致看好的七大金股(06.01)

2020-06-01 11:09:15 147 股票配资 煤化工,煤化工,化工行业,政策,投资,经济,产业,煤炭,评级

  宝丰能源(600989)深度研究报告:煤制烯烃龙头崛起 改变行业成本曲线

  类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:任志强/张文龙 日期:2020-06-01

  煤制烯烃龙头,高端循环经济产业链。公司坐落于我国能源化工金三角,以400 万吨焦化产能为中心,规划了3 期合计年产300 万吨/聚烯烃和400 万吨焦炭的高度循环产业链。截至2019 财年,公司形成了焦化、烯烃和精细化工三大产品线,营收权重依次为47%、40%和13%。目前,实际控制人党彦宝及其一致行动人直接+间接持有公司70.37%的股本,股权仍处于高度集中的阶段。

  政策开路,煤化工行业天生畸形问题接近根治。2016 年至今政策正面定调煤化工行业处于有序发展阶段整体基于“缺油少气”的资源禀赋,从能源安全的角度出发,以煤炭清洁利用为动力,以符合环境准入条件为前提条件的发展阶段。煤化工作为战略储备技术,天生存在环境问题和经济问题上面临较大的挑战,随着一批新技术的成熟和关键设备的自给率提升,涌现出了以宝丰为代表的现代煤化工企业,其聚烯烃产品的成本端具有与油头工艺相竞争的实力,排放+效益的畸形接近根治,若从产量看,自2011 年以来,煤头聚烯烃在2019年达到了2230 万吨,复合增速高达33%,属于典型的高速赛道。

  背靠原料筑就成本护城河,煤头烯烃第一股逐步成型。在公司的三大产品线中,焦化业务的核心优势在于接近50%的煤炭自给率;聚烯烃业务的核心优势则在于核心原料甲醇有20%为低成本的废物回收利用,且低初始投资也在制造费用端为公司产生了800 元/吨的成本优势;精细化工产品线本质上是焦化+烯烃的配套产线,核心是为了对焦化、烯烃的副产品进行深加工以实现“吃干榨净”,历史数据显示这部分副产物可为公司贡献10%-15%的营收权重。未来,随着红四煤矿+丁家梁煤矿330 万吨产能投放,焦炭生产用煤自给率预计会上升至70%,气化制备甲醇用煤有望恢复部分自给。

  投资建议:按照我们的测算,公司2020-2022 年归母净利润预计依次为38 亿元、47 亿元和63 亿元,对应EPS 依次为0.52、0.64 和0.86 元/股。考虑到煤化工行业仍处于高速增长的阶段,当有相对一般周期股一定溢价,按照15 倍市盈率对应2022 年业绩,目标价12.90 元/股,首次覆盖给予“强推”评级。

  风险提示:产能投放不及预期

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